由于美联储加息，美元在2022年飙升至20年来的新高，当政策转向时，美元将回吐涨幅，问题是下行幅度有多大?这可能取决于......

美联储去年12月转向鸽派，增加了美元在2024年继续走弱的可能性，尽管美国经济的相对强劲可能会限制美元的跌势。

当美联储在2022年启动当前的加息周期时，美元飙升至20年纪录高位，但由于美国经济增长强劲以及美联储承诺维持高借贷成本，今年美元基本处于区间波动。

上周的美联储政策会议标志着一个出人意料的转变，当时美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，由于通胀降温，加息可能已经结束。政策制定者还预计，明年将降息75个基点。

较低的利率通常被视为对美元不利的因素，因为这将降低美元资产对追求收益的投资者的吸引力。策略师们已经普遍预计美元明年将走弱，而更快的降息步伐可能会加速美元的跌势。

不过，近年来押注美元走软一直是一件危险的事情，一些投资者担心操之过急。美国经济的表现持续优于其他国家，这可能是阻止投资者看空美国股市的障碍之一。

法国兴业银行(Societe Generale)首席汇市策略师Kit Juckes表示，美联储为提振美国经济增长而采取的激进加息路线和疫情后的政策"助长了美国例外论的观念，并引发了美元自1980年代以来最强劲的涨势。"

随着美联储准备放松政策，“其中一些收益应该会逆转，”他说。衡量美元兑一篮子货币的美元指数今年迄今下跌逾1%。

美元有多大的下行空间?

鉴于美元在全球金融中的核心作用，对分析师和投资者来说，正确看待美元前景至关重要。

对美国来说，弱势美元将使出口在海外更具竞争力，并通过降低将海外利润转换为美元的成本，提高跨国公司的利润。FactSet的数据显示，在标准普尔500指数成份股公司中，约有四分之一的公司超过50%的收入来自美国以外地区。

路透12月初对71位外汇策略师的调查显示，美元兑G10货币将在2024年下跌，大部分跌幅将出现在今年下半年。

美元兑10国集团(G10)货币年初至今的表现

他们的判断是否正确，可能取决于明年美国经济与世界其他地区相比表现如何，以及各国央行调整货币政策的速度。

迄今为止，经历过大幅加息的大型经济体表现好坏参半。在欧元区，受到密切关注的调查显示，该地区12月份的商业活动进一步下滑，几乎肯定会导致经济陷入衰退。尽管如此，欧洲央行仍将重点放在抗击通胀上，并继续与市场对降息的预期背道而驰。欧元兑美元汇率今年累计上涨2.4%。

Neuberger Berman的高级投资组合经理Thanos Bardas表示，除美国外，"经济放缓在其他经济体更为根深蒂固"。他看好美元在未来12个月的走势，并称"对美国而言，经济增长放缓需要一段时间。"

不过，也有人指出了其他优势领域，尤其是亚洲经济体。Amundi美国固定收益和外汇策略主管帕雷什•乌帕德哈亚(Paresh Upadhyaya)表示，他认为市场对中国和印度的增长前景“过于悲观”。更快的经济增长可能会提振这些国家对原材料的需求，令澳元、新西兰元和加元等大宗商品货币受益。

费城Brandywine Global的投资组合经理麦金太尔(Jack McIntyre)预计，美国经济增长将放缓，而中国经济将加速增长。他一直在抛售美元，为购买亚洲货币提供资金。“美元的牛市已经结束，”他表示。

今年10月，国际货币基金组织(International Monetary Fund)预测，美国经济到2024年将增长1.5%，而欧元区和中国的增长率分别为1.2%和4.2%。

当然，美元的走向可能取决于美联储降息和降低通胀的前景在多大程度上已经被消化。与美联储政策利率相关的期货合约显示，投资者预计美联储明年将降息逾140个基点，几乎是美联储政策制定者预期的两倍。

StoneX市场研究主管马特•韦勒(Matt Weller)表示:“如果通胀停滞且不继续下降，美联储可能有理由推迟加息。”“这肯定对美元有利。”

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