摩根士丹利指出，欧洲央行(ECB)加速并深化降息周期，以弥补欧元区巨大的产出缺口，这将导致欧元贬值。摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师戴维·s·亚当斯(David S. Adams)表示，在一个更快的降息周期中，欧元还有进一步贬值的空间。他的观点与普遍预期相悖，即欧元兑美元将在2024年和2025年走高。这一观点出现在外汇市场相对平静的时期，欧元兑美元在1.07-1.09区间相对稳定，全球外汇波动率下降。许多分析人士认为，这是由于市场预期主要央行将从6月份开始同时降息。这意味着短期利率预期的差异太小，不足以引发汇率趋势的重大变化。这提醒市场，利率预期仍是汇市的关键驱动因素。对于那些希望看到波动的人来说，问题在于全球央行的利率预期只会在2024年跟随美联储，导致市场波动有限。摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师表示，市场将继续消化各国央行首次降息之间的时间关系，这可能会使欧元兑美元汇率在2024年上半年保持稳定。然而，一旦开始降息，货币市场可能会出现深远的波动，欧元在这方面是脆弱的。由于欧元区的增长远低于潜在水平，这意味着欧洲央行(ecb)需要降低利率。Adams称，产出缺口为负值意味着需求驱动的通缩减少，市场预期的最终利率不仅可能为中性，甚至可能低于中性。如此快速的降息周期意味着欧元/美元的现货汇率下降，波动性增加，欧元的融资成本降低，使欧元成为更具吸引力的融资货币。

Adams表示，他注意到一种观点，即欧元区经济成长可能从低位意外上升，引发欧元可能大涨。然而，他认为，投资者过于关注出人意料的数据，却忽略了一点:数据水平，尤其是增长水平，是很重要的。持续疲软的增长可能造成负的产出缺口，加剧通缩，并加大欧洲央行不得不将利率下调至中性水平，甚至可能低于中性水平的可能性。因此，他建议通过期权做空欧元/美元，欧元/美元的下行仍然是一个有吸引力的、积极的对冲各种宏观情景的价差，包括对欧洲央行降息路径的更温和的定价。摩根士丹利继续建议在1.07买入1年期欧元/美元看跌期权。摩根士丹利(Morgan Stanley)利用欧盟委员会(European Commission)的潜在增长预测，将截至2023年的增长数据、摩根士丹利经济学家的增长预测和欧洲央行12月会议预测相结合，估算出了产出缺口。欧盟委员会估计，欧元区的潜在增长率约为每年1.3-1.4%。2023年接近衰退的增长导致产出缺口在2023年从正变为负。根据摩根士丹利的经济团队以及欧洲央行在12月会议上的预测，经济增长率继续低于潜在水平，到2024年底和2025年底，产出缺口将达到GDP的- 1.3%。如果不考虑大流行期间，这将是自2010-2015年欧元区债务危机结束以来的水平。即使使用欧洲央行可能过于乐观的增长预测，产出缺口仍估计为GDP的-0.5%。央行通常使用潜在产出来衡量通胀，潜在产出通常被定义为不受物价上涨或下跌压力的产出水平。如果实际产出高于潜在产出，通胀状况将持续存在，但如果实际产出在很长一段时间内低于潜在产出，价格将开始下跌，以反映需求疲软。在这种情况下，欧洲央行将不得不通过降息来应对。

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