坚决反对资产负债表的扩张。市场已经迅速做出了反应

作为一位在市场中因对美联储的严厉批评以及其独特的货币政策观点而广为人知的经济学家，瓦什长期以来一直对美联储资产负债表的扩张持反对立场。瓦什为何主张缩减资产负债表呢？在 2008 年之前，美联储手头有大量的零利率现金。当时，美联储不对银行的储备金收费，也不支付利息。这意味着美联储每年都会向财政部提供大量现金贷款。然而，美联储获取诸如储备金等资金的成本极低。因此，美联储总是盈利的，并且每年都能向财政部上缴利润。然而，自 2008 年金融危机以来，情况发生了变化。随着政府的量化宽松政策（即印钞流入实体经济），导致实体经济的资金最终回流到银行系统。由于银行中资金过多，出现了负利率和严重的通货膨胀状况。当资金量过大时，利率往往会处于低位，并且不受美联储的控制。美联储实施了对超额准备金支付利息的政策，并向国会寻求帮助以通过一项法律，开始对准备金余额（IORB）支付利息。在当前的高利率环境下，这意味着华尔街的银行只需向美联储放贷就能轻松获得 4% - 5% 的利息，而自己则可以无所事事地躺着享受这笔利息。

目前，美联储的债务已达 6.6 万亿美元，所持有债务的平均收益率约为 3.2%。然而，银行所获得的 IORB（银行准备金利息）却高达 4% - 5%。起初，华尔街赚取的资金被用于补贴政府财政。如今，情况却恰恰相反，政府不得不向华尔街支付资金。沃什此前曾主张改变这种状况。多年来，他多次公开批评他的前同事，指责他们允许美联储的资产规模大幅扩张。这种立场使得市场普遍猜测，如果他成功当选，他将迅速实施美联储的资产缩减计划，即在政府债券到期后，其到期资金不会继续用于购买政府债券，而是会将部分银行的流动性收回。对美联储将成为政府债券较小买家的预期直接推高了上周五长期国债的收益率，美元也随之走强。与此同时，黄金和白银遭受了重大损失。信用观察公司投资级债券和宏观策略主管扎克·格里菲斯表示，沃尔什一直强烈批评美联储的扩张性举措。这一观点与财政部长斯科特·贝森特的观点高度一致。就职后，沃尔什必然会推动美联储彻底扭转其扩张趋势，并实施一系列相关改革措施。

概念起源：从量化宽松的支持者到反对者，提出了明确的改革思路

沃什的货币政策理念随着其职业生涯经历而发生了重大转变。在 2006 年至 2011 年他在美联储任职期间，他起初支持美联储的量化宽松政策。但随着时间的推移，他对这一激进的债券购买政策的批评愈发强烈。最终，由于他反对美联储持续的债券购买行为，他提交了辞职申请。在他看来，自全球金融危机以来直至新冠疫情爆发期间，美联储持续的债券购买行动过于激进。通过长期人为地将市场贷款利率维持在低位，这不仅鼓励了华尔街的投机和冒险行为，还促使政治领域不断增加杠杆并扩大债务。最终，这导致了他所说的“货币主导”局面——金融市场形成了对央行政策支持的深度依赖。针对这一问题，瓦什也提出了一个明确的解决方案。他认为应减少市场流动性，美联储的资产负债表应自然缩减。同时，财政部长应当率先负责管理财政账目，以实现利率的大幅降低。此外，他还提到了 1951 年达成的财政部与美联储之间的协议，该协议旨在建立一项新的协议，以重新界定财政部长与美联储之间的关系，从而明确且谨慎地确定美联储资产负债表的目标规模。

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